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当前社会保险基金投资运营探讨
信息来源: 发布时间:2004-08-01 浏览次数:2063 [关闭]
  社会保险基金投资运营,是指社会保险基金管理机构或委托的机构,用社会保险基金购买特定的(国家政策或法律许可的)金融市场资产或实际资产,以使社会保险机构能在一定时期获得适当预期收益的基金运营行为。社会保险基金通过投资运营获取收益,这些收益又转并成基金,从而使社保基金保值增值。

  一、我国社保基金投资运营的必要性、原则、方式

  如果把社会保险基金比作社会保险制度的血液的话,社会保险基金的保值增值无异于血液的更新与再造。因此,社保基金投资运营保证它的保值增值具有重要意义。目前,我国各项社会保险基金的滚存结余约1000亿元,仅相当于4个月的支付额,根据国家政策规定,社保基金只能存入银行,取得城乡居民储蓄存款利息或购买国家债券,单一的投资手段使社会保险基金根本不具备规避利率风险和通货膨胀风险的能力,社保基金日益贬值,给社保基金造成了巨大的损失。随着国企改革的进一步深化、产业结构的调整和人口老龄化高峰的到来,社保基金征缴日趋乏力,而基金的支出又呈刚性增长。据预测,按当前企业和个人的缴费率、退休年龄和投资回报率计算,30年后,社保基金的隐性债务将高达7.6万亿元。如果这种收不抵支的状况得不到有效改善的话,届时,我国的社会保障制度将面临严峻挑战。因此,为防范可能出现的社保基金支付风险,壮大社保基金实力,夯实社会保险制度的物质基金,促进我国社会保障制度的改革和发展,必须对我国的社保基金开展安全有效的投资运营,确保基金的保值增值。

  但由于社保基金性质决定了社保基金投资运营与一般资金的投资不同,有自己的特殊性,必须遵循以下原则:1、安全性原则;2、收益原则;3、流动原则;4、福利原则。总之,在进行社会保险基金投资运营时,应在国家宏观经济政策的指导下,在上述原则目标中寻找最佳的投资途径,使基金发挥最大的经济和社会效益。

  依据社保基金的性质、社保基金投资原则以及我国目前的实际情况,可供我国社保基金投资运营选择的投资工具如下:1、银行存款;2、国库券及其他各种债券;3、股票;4、投资基金;5、抵押贷款;6、不动产投资。总之,社会保险基金的投资工具的选择要根据社会经济发展的状况不断进行调整,以利于基金在保证低风险的情况下,取得较大收益,满足投保人的物质利益需要。

  二、我国社保基金投资运营增值新途径

  1、社保基金投资入市运营是取得最佳收益的良好途径

  过去,我国对社保基金投资实行严格管制,与我国资本市场不完善、投资渠道少、实业投资风险大、运营监管手段落后、防范金融风险等现状分不开;是一种被动防御策略。但是,随着我国市场经济体制的不断改革完善、金融市场不断优化及国家对社保基金管理力度的加大和逐步规范,违规使用和挤占挪用基金得到了有效遏制,社保基金的管理运作朝着规范化、制度化、科学化的方向发展,同时也为社保基金投资运营提供良好的外部环境和基础条件。前面已对社保基金的6种投资方式进行详细叙述和分析,可以说除资本市场的股票投资外,其它各种投资方式在社保投资运营过程中自觉不自觉得到了运用,各有千秋,收效不一。任何一种单一的投资方式都难以解决基金增值的安全、收益、流动性的统一,只有将各种投资方式进行有效的组合才能达到基金保值增值的目的。根据国际劳工组织提供的资料,允许社保基金投资的国家,会成立专门的基金公司对养老金进行统一管理,其基金的投资组合比例一般为:公司股票60%、公司债券17%、政府债券6%、短期贷款3%、抵押贷款11%、房地产3%,总的看来,社保基金将60%左右的基金投入到资本市场。在金融市场健全的条件下,普通股票是真正能够抵消通货膨胀影响的投资方式之一。1999年初美国总统克林顿在他发表的国情咨文中提出,今后15年内,将从联邦政府预算盈余中拿出2.7万亿美元用于社会保障计划。而其中的25%即6750亿美元将投入股票市场,以提高收益。另外,从国外社保基金投资股市比例增高的发展趋势看,以及我国社保基金现状和有关社保基金投资规定两方面看,除留有相当部分的应急准备金外,我个人认为,合理的投资组合结构是公司股票40%、政府债券20%、公司债券15%、银行存款10%、委托贷款5%、不动产投资10%。其中社保基金投资到资本市场(股票)又是新生事物,在投资组合中占有较大比例,是投资运营收益核心,研究好社保基金进入资本市场这一课题,可以起到以点带面,形成以股票投资方式为核心的投资组合模式,对社保基金的投资运营起到举足轻重的作用,具有很好的现实意义。国内外证券市场的发展都证明,股票市场的投资报酬率明显大于均衡风险利率(如国债收益率),同时由于国内股票市场已经发展到一定规模,随着时间的推移,证券市场也日趋成熟和规范,而且我国国民经济的快速发展也支持证券市场长期向好,因此,允许社保基金在控制风险的前提下,有条件、有步骤、有为限度地进入证券市场,可以使社保基金更好的分享我国国民经济和证券市场的发展成果,实现保险增值,并防范可能出现的支付风险。因此,有必要着重谈谈社保基金如何进入资本市场(主要指股票市场),获取更多的投资回报,实现基金的保值增值。

  2、社保基金进入资本市场(股票市场)的条件基本成熟

  2001年12月,《全国社会保障基金投资管理暂行办法》颁布施行。对社保基金的投资范围、投资比例等问题作出了明确规定,并原则规定了全国社保基金投资于证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。目前,社保基金约600亿元,可以进入股市的资金约240亿元。社保基金有望成为中国证券市场最重要的机构投资者,也表明,社保基金进入资本市场有了较可靠的法律法规依据。

  资本市场的发展和完善具备了入市所需的基本条件,由于社保基金自身的特殊性,安全是第一位,然后才考虑资金盈利性,而社保基金的正常支付金额可较好测算,流动性管理也较简单。为满足社保基金的安全性要求,资本市场所要提供的基本配套条件:一是要有一批优秀的证券投资专家和机构满足社保基金科学管理的需要;二是要有品种齐全的金融工具满足组合投资的需要,三是拥有大批质量上乘的投资以满足社保基金对优质证券投资的要求,四是有完整健全的资本市场法律法规,使社保基金运作在一个相对规范健康的投资场所。从世界各国和地区的情况看,按照市场化方式运作养老基金,引导养老基金投资于股票(证券)市场,是一个必然的趋势和理性选择。据统计,美国养老基金占美国投资基金业的比重为55%,各类养老金是美国证券市场中的主要投资者。通常国外养老金占整个资本市场的25-45%,是国际基金市场的重要组成部分,是国际资本市场的主流基金和重要源泉之一。从目前的金融市场发展和资本市场的完善情况看,社保基金进入资本市场(股票市场)条件基本成熟。

  3、社保基金入市运营的模式和方式选择

  目前我国社保基金是统一收集、集中管理,入市管理的最佳模式是适度集中模式,选择现有的基金管理公司中绩效评价、风险控制、管理经验、运作效率、人才资源等方面最优的几家基金公司分别对社保基金进行管理。现有的基金公司是以封闭式基金形式设立,为了满足社保基金资产的高度流动性要求,重新设立的必须是开放式基金。基金经理在保证充足支付的前提下,动态把握收入与支出的波动差异变化,合理安排入市和退出有节奏,在收入增长较快时,可以安排更多的资金入市,支出较多时,提前做好资金回流的准备。开放式基金因为有随时可以赎回的特性,规模和存续期不受限制,最适合社保资金的运作,但在投资时应注意期限、风险、收益的搭配,更注重基金的长线投资。

  投资策略要充分考虑社保基金的性质,其投资追求的首要目的是保证资金的安全,在确保资金安全的基础上再获得稳定的投资收益。因而,运作社保基金时考虑风险与收益的匹配,稳健型策略和积极型策略并举,分别设立不同类型的基金。在投资组合方面,更注意投资组合转换要保持与社保基金的收支变化一致,考虑基金的运作水平、风险控制、流动性备付、投资品种有限等因素,稳健型投资组合保持5(国债):4(股票):1(存款),积极型投资组合保持6(股票):3(国债):1(存款)。基金可以投资于国家重点鼓励发展的产业、产品和技术以及具有良好发展前景的朝阳行业和高成长性的公司,重点关注流通盘较大、业绩优良、成长性较好的绩优蓝筹股和高科技股。

  由于社保基金的规模会不断扩大,对资金运作的风险控制方面提出更高要求,需要对基金运作制定相应的风险控制措施。比如,信息披露要求更详实、透明度、及时性更高:风险控制指标与以往基金有区别,持仓结构80%股票;20%债券的最高限应作相应调整,对高风险行业、ST、PT等无经营业绩的公司限入;为了避免市场中存在的“道德危害”和“内部人”控制现象,将基金经理的经营业绩与奖金挂钩;基金管理部门需拿自有资金的一部分作为风险准备金,以弥补运作中可能出现的亏损等。

  4、社保基金入市运营的比例应该由小至大,循序渐进

  到目前为止,我国各类社保资金累计滚存结余达1000亿元;而且,由于其它基金目前还没有全面推开,特别如医疗保险等数额相对较大,其发展潜力还很大。在社保基金入市的比例方面,从发达国家社保基金的运作经验来看,其资产分布中股票处于首位,美国的医疗保险金和养老保险,均有相当数额投放到证券市场,社会保险基金,已经成为美国股市的最主要的机构投资者。而且,80-90年代,美国私人管理的养老基金在扣除通胀因素后的年年均投资收益在10%左右,已经处于相当高的水平。根据国际劳工组织提供的资料显示,股票所占比重较大。因此,我国的社保基金入市,应该象保险基金入市一样,采取“由小至大,逐步放开”的策略,以入市比例5-15%直至30%至60%的规律递增。若以目前社保基金总额1000亿元为基数计算,开始以15%的比例入市,在短期内就将使股市获得150亿元的增量资金。据预测,到2005年,我国社保基金的总量将达到3000亿元,则股市将可再从中获得300亿元的增量资金。随着社保基金规模的逐步扩大,入市资金还会大量增加。很显然将成为我国股市投资的一支重要力量,对推动股市的健康发展起到非常积极和重要的作用。

  5、社保基金入市运营产生的效果分析

  社会保障基金入市能产生双赢的效果。一方面,由于我国的股票市场已经发展到一定规模,并且随着时间的推移,证券市场已经比较成熟,而且我国国民经济的发展,支持我国的证券市场长期向好,因此,允许养老保险基金在控制风险的前提下,有条件、有步骤、有限度地进入证券市场,可以使养老保险基金更好地分享我国国民经济和证券市场的发展,实现保值增值。另一方面,作为一个机构投资者,社会保障基金对证券市场的资金来源,市场结构,管理水平,运作效率以及金融创新等方面都产生积极影响,促进证券市场的不断发展成熟,对于改善股票市场的投资者结构和稳定资本市场具有十分重要的历史意义:养老基金进入市场首先在客观上要求具有多样化的投资机构和投资工具以供选择,这就已经为金融结构的多元化提供了动力,此外,养老基金进入市场也直接丰富了金融和投资工具,为市场和广大投资者提供了新的金融品种。而各种不同类型的非银行金融机构产生和发展,将大大有利于各个养老基金管理机构的竞争。养老基金的设立和进入资本市场,特别是证券市场后,将成为投资市场的主要的稳定器,配合我国目前国企改革,尤其是在股份制的改革与发展中。养老基金的出现,有利于减轻企业负担,并利于现代企业制度的建立,养老基金进入资本市场,也为在市场上筹资的企业带来了资金,从另一个侧面支持了企业的发展。(铜陵市劳动保障局运营中心、MBA2000级学员科大点 余叶)
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